AI算力赛说念的成本狂欢让一家缔造仅三年的科技公司向港交所发起上市冲刺。

近日，上海基流科技股份有限公司（简称“基流科技”）庄重向港交所递交上市请求书，国泰君安海出门任独家保荐东说念主。这家缔造仅三年、由清华90后博士胡效赫掌舵的AI基础花样公司的估值已达到了91.6亿元。

这家公司作念的恰是畴昔两年AI行业最缺、也最烧钱的东西：算力集群。

2023年2月，基流科技庄重缔造。其在招股书中称，公司是“中国规模最大的寂然AI算力集群提供商”，基流科技的中枢居品，是一套名为Galaxy的AI算力集群体系，由硬件系统和软件平台共同组成。招股书称，公司的居品及事业包括AI算力集群居品Galaxy、AI算力集群运营事业Galaxy Service。在国内AI算力集群提供商中，公司在集群彭胀性和可靠性方面的明白朝上，集群MFU提高30%且平均年化SLA达99.97%；以2025年收入计，公司位列中国寂然AI算力集群提供商榜首。

戒指2025年12月31日，在中国万卡集群事业市集占有率约10%，其他头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。

营收三年复合增长率超300%，昨年蚀本3.55亿元

AI赛说念的风口加抓下，基流科技的营收赶紧增长，2023年至2025年，营收三年的复合增长率高达304.5%，但到了2025年，公司却出现了巨亏3.55亿元的情况。

招股书泄漏的财务数据浮现，2023年、2024年及2025年（叙述期）公司的收入区分为3180万元、3.24亿元及5.2亿元；毛利区分为240.9万元、6539万元及1.13亿元；同时毛利率区分为7.6%、20.1%及21.8%。2023年蚀本约219.4万元，2024年盈利1146万元，2025年蚀本高达3.55亿元。

关于叙述期内利润变化的原因，基流科技在招股书中评释称，这主要归因于东说念主工智能策划集群的需求增长，以及居品质能和时间能力的提高，导致收入从2023年至2024年加多了2.92亿元；但被以下身分所部分抵销：硬件采购成本跟着业务增长而飞腾，使销售成本加多2.29亿元；及为相沿日益扩大的研发活动，研发用度加多2540万元。

2025年录得年内蚀本3.55亿元，而2024年则为年内利润约1150万元，主如若由于附带优先权股份的金融欠债公允价值蚀本加多3.67亿元，但被以下身分所部分抵销：对东说念主工智能策划集群和策划资源和事业的需求增长，以实时间能力和居品竞争力的提高，导致收入加多1.95亿元。

从业务结构来看，公司的盈利结构存在较着短板。2025年，83.9%的收入来自毛利率偏低的AI算力集群居品，毛利率仅7.6%-18.2%，而毛利率高达47.7%-56.1%的AI算力集群运营事业，收入占比仅16.1%，意味着公司现在仍在赚“硬件集成的艰苦钱”，高毛利的事业业务尚未酿陈规模。

2023年至2025年，公司经营活动现款流净额区分为-941万元、-2116.4万元和-111.1万元，2025年虽接近转正但如故负数。此外，戒指2025年末，公司财富欠债率高达136.61%，流动财富7.39亿元，流动欠债11.88亿元，澳门十大娱乐平台2026世界杯中国官方推荐流动欠债净额4.49亿元。

不到4个月就完成一轮融资，四家早期激动已于2025年底前套现退出

尽管盈利承压，但基流科技在成本市集上的热度从未降温。缔造三年间，公司完成11轮融资，总融资额达22.02亿元，平均不到4个月就完成一轮融资。

2023年12月，智谱AI参与了基流科技的天神轮融资，之后通过其生态基金星连成本屡次追加投资。戒指招股书签署日，星连成本抓有基流科技7.7%股份，为第一大外部激动。

从招股书泄漏的信息来看，2025年7月完成A+轮7050万元；2025年12月完成B轮4500万元；2026年2月完成B+轮1.464亿元；2026年4月完成C轮6.28亿元，同时完成D轮11.6亿元。短短9个月内融资额从千万级跃升至十亿元级。值得一提的是，公司终末一轮D轮融资于2026年4月21日统统结算，D轮融资落地仅8天后，公司便庄重递交港股招股书。而基流科技在D轮投后的估值达到91.6亿元。

招股书截图

但把柄招股书泄漏的信息来看，基流科技的四家早期激动：北京宸星、安吉榕创、方信青成和华清汇骐已于2025年底前套现退出，胡效赫曾经分两次转让股份，共计套现约3600万元。

戒指2026年4月20日，胡效赫为公司向银行借款提供近2.4亿元的个东说念主担保。招股书称，胡效赫的个东说念主担保接洽在IPO前捣毁并在上市后将大部分借款转为公司担保，但相关风险仍需警惕，若公司上市受阻，或公司偿债能力着落，胡效赫也可能濒临银行的追偿。

主要客户与供应商重迭，公司称在行业中属常见阵势

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手脚AI算力集群提供商，公司的客户主要勾搭在大模子企业、云事业提供商、素养科研机构及电信运营商，客户与供应商勾搭度偏高。

2023年，公司为四位客户提供了AI算力集群居品。2024年及2025年，来自往绩记载时期各年度前五大客户的收入区分为3.21亿元及2.94亿元，区分约占连络年度总收入的98.9%及56.6%。2023年、2024年及2025年，来自最大客户的收入区分为1550万元、1.91亿元及8630万元，区分约占相应年度总收入的48.6%、59%及16.6%。

2023年、2024年及2025年，向往绩记载时期各年度前五大供货商作出的采购区分为4710万元、2.54亿元及2.84亿元，区分约占相应年度采购总和的90.7%、75.5%及54.2%。同时，公司向往绩记载时期各时期最大供货商作出的采购区分为2830万元、1.22亿元及1.51亿元，区分约占相应年度采购总和的54.5%、36.2%及18.8%。

不外基流科技觉得，2023年及2024年客户及供应商勾搭度较高并不是特地阵势。

基流科技称，2023年及2024年的客户及供货商勾搭度较高，鉴于AI算力集群市集的特征，此并不属不寻常，获弗若斯特沙利文阐述，尤其是辩论到公司于该等年度正处于发展初期，一直逐渐竣事居品及事业以及客户与供货商群的多元化，公司并不觉得自己依赖任何单一客户或供应商。五大客户中的多少客户于往绩记载时期各年度亦为供货商，五大供货商中的多少供货商于往绩记载时期各年度亦为客户。手脚AI基础花样价值链的参与者，部分供货商亦对AI算力居品及事业有需求，因此向公司采购。把柄弗若斯特沙利文的贵府，主要客户与供货商重迭的情况于AI算力集群行业中属常见阵势。